關稅戰山雨欲來　專家：精選債市防禦川普亂流

財經中心／綜合報導

富蘭克林證券投顧表示，川普關稅政策不確定性，造成聯準會決策的難度，然而若參考2018~2019年美中貿易戰經驗，美國製造業及投資活動受創，聯準會於2019年7月底開始採取預防性降息，成功避免經濟衰退。而今若相同情境再度上演，聯準會已有比當時高的利率空間可以再降息救市，為債市撐起升機。值此政策不確定時期，建議採取廣納非投資級債、投資級公司債和公債的精選收益複合債策略，以分散方式防禦下檔風險。亦可趁非投資級債市隨股市拉回的時機，伺機低接以分享更高殖利率機會。

成熟政府債市方面，彭博全球公債指數上週下跌0.49%（換成美元），川普於4/2（三）對等關稅名單公佈期限前，先宣佈將對所有非美國製造的汽車和其零件課徵25%關稅，聯準會官員相繼表達對關稅將推升物價與拖累經濟的擔憂，油價上漲也壓抑投資人對公債的買進意願，美國兩年期/十年期公債殖利率上揚4.18點/11.33點至3.9899%/4.3595%，美國公債指數下跌0.55%。歐洲公債則小漲0.01%，美國4/2宣告關稅名單期限前，債市投資人多處於觀望，多數公債殖利率變動不大。歐元區3月製造業採購經理人指數雖高於上月及預期，但服務業數據則不如預期。

新興債市方面，彭博新興國家美元主權債指數下跌0.59%、當地公債換成美元小跌0.07%，美國4/2對等關稅結果公佈前的市場氣氛保守。川普先宣佈對所有汽車徵收25%的進口關稅，拉丁美洲當地公債換美元下跌0.55%。其中，墨西哥央行再降息兩碼至9%，並暗示還會有相同幅度的降息，墨國當地公債漲0.32%，但換成美元跌0.13%。新興亞洲當地債換成美元小漲0.03%，外資回流印度股市，投資人也期待印度央行將再降息，推升印度公債換成美元上漲0.56%。印尼政府提出的擴大社福支出以及取消加稅政策，引發財政擔憂，印尼當地公債換成美元跌0.29%。土耳其債匯市因政治風暴重挫一週後，其財長表示將盡一切努力穩定金融市場，土國公債換成美元反彈0.29%。市場風險情緒起伏，整體新興市場美元主權債利差下滑2點至258基本點。

公司債市方面，美歐企業債市普遍收低。關稅推升通膨風險牽動殖利率彈升，壓抑美國投資級債下跌0.69%，非投資級債小跌0.19%，評估歐洲經濟與貨幣政策前景，歐洲投資級債小漲0.08%，非投資級債小跌0.05%。川普宣布汽車關稅再掀市場波瀾，通膨風險推升殖利率，所幸美國第四季GDP成長獲上修，加上IMF認為美國經濟減速但不至於陷入衰退，提振美國非投資級債僅小幅收低，製造業回流激勵運輸債逆勢上漲，無線與衛星電視小漲提振整體通訊債跌幅較輕，市場評估供應和貿易戰風險，油價小漲支撐能源債跌幅略輕於大盤。投資級債中則屬金融債與航空、住宿等跌幅較輕。利差方面，由於風險情緒略顯緊繃，美國與歐洲非投資級債利差小幅擴大5點與10點至322點與330點。

富蘭克林坦伯頓固定收益團隊表示，儘管聯準會暫停降息以及關稅政策不確定性風險高，仍看好美國公司債市機會。因為美國經濟衰退風險仍低、企業違約率可望持續低於長期平均，投資人對收益型資產的需求仍強烈。然因未來隨著更多政策明朗化後，市場表現分化的程度會擴大，需要有主動管理的專業團隊嚴選持債、管控風險並爭取收益機會。

注意：本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。