出口效應消退　三軌供應鏈下的亞洲如何布局？　專家這樣說

財經中心／綜合報導

中國信託商業銀行表示，進入對等關稅暫停課徵90天的談判期，觀察亞洲廠商有搶出口跡象，但隨搶出口效應消退，景氣將遭逢直接與間接效應的衝擊，市場預估亞洲的增長將從4Q24 4.8% 放緩至4Q25 3.6%，經濟大幅收縮時間點約落在2Q25、3Q25，2025年亞洲經濟增長速度從先前預估的4.6%下調至4%。亞洲多數國家物價數據已低於央行目標區間，預計亞洲各國將採取寬鬆貨幣政策，搭配更具擴張性的財政政策，不過多數亞洲國家仍是貿易導向為主，儘管政策可望減緩關稅對經濟的負面影響但並不能完全抵消。

中國方面，第一季GDP增速5.4%優市場預期，最大助力來自搶出口與相關出口產業帶動工業生產推動，零售銷售受惠補貼維持穩健。然市場普遍預估隨搶出口效應減退，第二季經濟增速恐跌落5%之下，2025年中國經濟成長率恐大幅低於目標，市場預估平均水準會落在3.8%~4.5%之間。

有鑑於此，研判中國將加速降準降息，並在第二季度與第三季積極推進政策刺激內需，兩會上已經宣示提高今年財政支出近3兆人民幣，同時MLF改制提供市場流動性並預估第二季降準50bp，另外3,000億消費補貼提前落地且有加碼空間，且預期國務院將提高出口退稅額度。展望後市財政政策加碼幅度，將攸關中國企業2025年獲利否維持正成長的關鍵。

美執行「去中化」意圖強烈，亞洲主要出口到美國產業中，多數國家如北亞、馬來西亞、菲律賓電子產品出口風險較大，印尼則是紡織出口到美風險最大。中美首次貿易戰爆發以來，中國官方積極輔導企業分散貿易流，儘管中對美貿易順差逆勢下滑兩成，不過沒有影響中國佔全世界的出口份額。另一方面中國積極在政策扶植下推動國產化供應鏈，例過去中國面對外部技術封鎖和關稅壁壘，包括但不限於如半導體晶片等。未來除中美兩套供應鏈外，不足之處需仰賴全球供應鏈。若主要銷售市場仍以美方為主，美企業或偏重規模較大有技術優勢、且去中化的廠商長期合作，台灣和印度、東南亞廠商有機會是核心選擇。隨中國與一帶一路經濟體間經濟和政治聯繫不斷加強，及中資和跨國企業進行供應鏈重組， 中國出口商有可能將市場經營重心轉往新興市場和新興前沿的商品和服務貿易 。

中國信託商業銀行表示，對等關稅宣示後隱含與美談判無妥協最嚴峻情境，指數見一個初步低點，除非中美經濟步入嚴重衰退。隨各式關稅與禁令利空相繼落地，更多經濟數據佐證中美經濟收縮有限，底部淬鍊更紮實，可優先布局印度和東南亞，第三季留意資產評價漸趨合理台股。中國股市產業投資可聚焦國產替代概念、財政政策挹注消費相關與出口有望拓展新興市場市佔的企業。

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