市場不確定性延續　專家：建議聚焦抗波動與非美機會

財經中心／綜合報導

中國信託商業銀行表示，4月份金融市場大幅震盪，主要受到美國總統川普無序的關稅政策影響。4月2日川普宣布了「超預期+全球範疇」的對等關稅政策，其中被視為盟友的日歐被加徵超過20%關稅，甚至連對美國貿易逆差的國家都被加徵10%的基礎關稅；在此極端關稅的情境下，市場對於美國經濟陷入衰退的預期升溫，致使美股(S&P 500)在公布後兩日下跌超過10個百分點，全球股市亦全面重創。

4月9日對等關稅正式生效日亞股大跌，同時美債下行觸發基差交易平倉，造成美債斷崖式崩跌，不到24小時川普再度宣布關稅暫停90天，但對持續反制的中國加徵關稅至145%；翌日股市雖迎來反彈，但後續與盟友的優先談判還未有結果，加以川普持續施壓聯準會降息，讓市場對聯準會獨立性產生不確定性，市場持續避險美國資產，導致4月以來美國出現罕見的股匯債市三殺。

中國信託商業銀行表示，川普懸崖勒馬暫停關稅（90天）避免了最壞的狀況發生，雖然10%的基礎關稅仍在，不過基準情境認為多數國家對等關稅仍會談判下調甚有取消空間；美中雖持續對峙，但電子等關鍵產業兩國已默契暫時豁免；同時預期聯準會在6月開始將連續降息並暫緩縮表維護流動性壓力，因此美國經濟雖可能出現短暫（一個季度）衰退，但全年仍可維持正成長。美股震盪修正後雖緩慢回溫，但受政策不確定性以及貿易和供應鏈調整成本的增加，預期企業獲利仍將小幅下滑但仍維持正成長。

展望未來，預期隨著陸續有國家與美國達成貿易協議，關稅最高以及金融市場最壞的情況已經過去。不過短期市場股匯債波動風險仍大，仍不宜過度加大風險資產曝險：

(1)隨著股匯債一波波的上沖下洗，資金面與共識的建立仍需要時間，籌碼面長投窗口還未浮面。

(2)川普政策反覆難測，不可排除市場平靜後關稅戰再度升溫的風險，因此仍需要觀察主要國家與美協議內容，方可評估對市場以及全球經濟與供應鏈的影響。

(3)美國債務上限還未達成協議，6月又將面臨6.5兆國債到期，且即便債務上限順利再放寬，屆時財政部將大幅發債回補現金帳戶(TGA)，資產定錨的美債利率短線波動仍會相當劇烈。

(4)半導體與藥品等關稅內容還未明朗，半導體232調查預計1個月，難保川普不會再祭出高關稅的極限施壓手段震撼市場。

因此，面對短線的震盪，建議小幅加股減債方向不變，同時聚焦受關稅影響低或低估值及防禦性資產，如印度、日本、地產、公用事業。信用方面，市場波動猶存，建議配置高評級、短天期債券，而除了美國投資級債外，可分散配置至關稅影響較小的新興投資級債及降息步調明確的歐洲投資級債。

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