政策未明利率震盪 入夏見真章？專家看好這檔債券 兼顧息收與安全

財經中心／綜合報導

統一投信表示，進入第二季，川普先後公佈的對等關稅與「大而美」減稅等重大政策都造成市場劇烈波動。為弭平減稅方案帶來的財政缺口，並且鼓勵製造業回流，關稅政策勢在必行，對物價影響預期可能在入夏後逐漸顯現。因預期通膨將上揚，Fed對貨幣政策偏向保守，連帶限制未來降息空間。不過因目前經濟有趨緩現象，預估Fed亦不致升息，貨幣政策仍處於降息循環內，因此短期內利率將以高檔區間震盪為主。受Fed短期降息空間縮減影響，債券投資策略應以息收為主要考量，因此財務體質健全、具相對佳票面利率的BBB級優質公司債為投資首選。

統一投信指出，川普於4月初公佈對等關稅政策內容。由於稅率遠高於各界預期，一度造成全球股市大幅回檔甚至進入「熊市」。5月下旬美國眾議院通過「大而美」法案，由於此法案將讓美國在未來10年再增加約3.8兆美元債務，造成美債及美元重挫，市場甚至喊出要「賣出美國(Sell America)」。

減稅及進行財政擴張為川普主要競選政見之一，當選後也努力實現該競選承諾。不過根據美國國會預算辦公室(CBO)分析，減稅及財政擴張效果在扣除舉債及增稅項目後，對經濟刺激效果相當有限，大摩(Morgan Stanley)也預估大而美法案對2026年美國經濟成長貢獻約只有0.2個百分點。

為弭平減稅方案帶來的財政缺口並鼓勵製造業回流美國，川普祭出高關稅以迫使各國進行貿易談判，增加對美投資。不過不論談判結果為何，川普課徵關稅勢在必行，且市場普遍認為稅率至少為10%以上。雖然川普政府一再宣稱廠商不會將關稅轉嫁予消費者，因此不會發生通膨，但包括Fed及數間大型投資銀行都認為關稅將同時壓抑經濟表現及推升通膨，Fed主席鮑爾更在6月FOMC指出關稅造成的通膨效果將在入夏後開始顯現。

基於關稅影響不確定性高，近期Fed官員言論明顯保守，多認為需待經濟數據確認通膨穩定後再考慮降息。不過儘管Fed對關稅引發的通膨表示擔憂，但並不表示Fed將重啟升息。根據Fed於2018年川普1.0時的內部評估文件，Fed認為雖然關稅不利經濟，但引發的影響短暫，只要長期通膨預期維持穩定，即不需升息以對抗關稅通膨。事實上，不論是Fed/ 密西根大學調查，或由交易行為反推，都顯示目前市場對長期通膨預期有所減緩甚至滑落，有利後續貨幣政策寬鬆。

雖然近期美債殖利率因川普「大而美」法案而上揚，但因目前Fed仍處降息循環，根據歷史經驗，只要處在Fed降息循環，長端(長天期)債利率雖然持續波動，但難以大幅突破升息循環時高點。因此雖然近期長端債利率雖明顯彈升，但應不致大幅突破2023年時高點，整體利率走勢應以高檔區間震盪為主。

由於短期內利率下行空間受限；因此目前債券投資應以息收為主；而面臨經濟不確定性升高，財務健全度也是債券投資考量要點之一。BB B級優質公司債因具票息較高優勢，同時財務體質亦佳，為兼具息收及安全性的好選擇。2025年第三季看好BBB級優質公司債，Fed短期降息空間有限，川普政策導致經濟不確定性升高，BBB級優質企業具較高票息及財務體質強健優勢。

【注意】本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本資料所述個別企業僅為說明或舉例之用，並無推薦之意，亦非本經理公司所經理之基金必然會投資之標的。投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人應留意衍生性工具 /證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險（詳見公開說明書）。