關稅政策扭曲全球貿易 這家航運2Q25獲利衰退3Q旺季不旺

財經中心/綜合報導

根據最新運價SCFI運價續跌4.98%至1646.9點，連6週滑落，下跌32.9%YTD，走勢疲弱。提前搶運潮，造成3Q25旺季不旺，運價延續低檔盤跌。加上關稅及匯損衝擊，長榮海(2603)2Q25獲利下修34.2%至5.66元，3Q25/2025/2026獲利下修7.5%/6.4%/3.0%至8.61元/33.94元/29.88元。也因為關稅政策扭曲全球貿易，紅海危機若結束更是運價修正潛在利空，因此法人評估未來看法保守，給出長榮海運目標價205元(0.75倍PBR X 2025年淨值269.48元)的預估。

長榮海運從6月19日除息以來，儘管配息高達32.5元，殖利率13.18%，但除息前股價246.5元，至今仍是貼息狀態，今天長榮的股價站回兩百元關卡，但法人分析關稅政策扭曲全球貿易，因此預估2025營運呈現衰退，第三季將是旺季不旺的狀況。

法人出具的海運報告重點如下：
●SCFI運價跌4.98%，下跌32.9%YTD，3Q25旺季不旺2025/7/18最新SCFI運價下跌4.98%至1646.9點，連6週滑落，下跌32.9%YTD。不過以2025/5/2起漲點計算，SCFI運價仍上漲23.0%，歐洲線上漲73.3%，表現最強，地中海線上漲21%，美東線上漲10%，較為落後，美西線下跌5.7%最弱。展望後市，川普將各國關稅執行時間推遲至8/1，下游客戶觀望，拉貨保守，而搶運潮提前透支3Q25需求，預期3Q25旺季不旺，預估未來幾週運價走勢延續低檔盤跌格局。

●預估2Q25/3Q25獲利下修34.2%/7.5%至5.66元/8.61元，預估2025/2026年獲利下修6.4%/3%至33.94元/29.88元，受到關稅政策干擾，預估2Q25營業利益下修22.8%至188.47億元，年減42.3%，業外匯損衝擊，稅後EPS下修34.2%至5.66元，年減58.4%。3Q25旺季不旺，預估3Q25營收942.71億元，年減38.3%，營業利益下修8.2%至244.85億元，年減68.3%，稅後EPS下修7.5%至8.61元，年減69.9%。預估2025年營收下修1.5%至3793.43億元，年減18.2%，稅後EPS下修6.4%至33.94元，年減47.3%。關稅干擾延續，預估2026年營收3510.32億元，年減7.5%，稅後EPS下修3%至29.88元，年減12.0%。

●關稅政策扭曲全球貿易，2025年獲利衰退擴大，看法保守
考量：1) 預估2Q25稅後EPS下修34.2%至5.66元，年減58.4%，獲利疲軟；2) 運價連6週下跌，下跌32.9%YTD，走勢疲弱；3) 3Q25旺季不旺，預估稅後EPS下修7.5%至8.61元，年減69.9%，衰退幅度擴大；4) 關稅政策扭曲全球貿易，而紅海危機若結束，運力需求將減少9-10%，運價修正潛在利空。預估2025年及2026年稅後EPS各下修6.4%/3%至33.94元/29.88元，分別年減47.3%及12%等因素，對長榮營運看法保守，投資建議為持有，目標價維持205元(0.75倍PBR X 2025年淨值269.48元)。