亞太第一大資訊、通訊、消電、半導體產品的通路集團 今年逆風

財經中心/綜合報導

是亞太第一大資訊、通訊、消電、半導體產品的通路集團--聯強，近期獲利不佳，主因是應收帳款提列預期信用減損8.2億元，預期2H25商用業務維持成長、其他業務約持平，營收展望全年難達到去年水準，且獲利恐衰退，因此投顧出具報告，對其看法中性。

聯強國際集團，近年來、針對高科技產業供應鏈提供整合型服務。2024年合併營收為新台幣4,260億元；加計合資事業，全球通路集團營收達新台幣8,589億元。營銷通路涵蓋台灣、大陸港澳、澳紐、泰國、印尼、越南、印度中東非洲、土耳其等51個國家與地區，並在全球三百多個主要城市設有業務據點。

聯強國際銷售的產品，橫跨商用加值型產品、消費型產品、通訊、半導體四大領域，提供客戶多品牌、多產品與一次購足的便利。近年聯強積極建構「營運管理服務平台(Management Service Platform，MSP)」，全面提升聯強與供應鏈上下游間，各種商機開拓服務、商務運作服務、分析管理資訊服務等。目前聯強銷售全球440個領導品牌，包括Intel, AMD, Microsoft, HP, IBM, Apple, Asus, Acer, Lenovo, Samsung, Seagate, WD, Kingston, Huawei…等，產品品項高達30,000項。

近期法人出具報告，聯強第二季營收933.19億元，季增 +2.1%、年減 -6.9%，商用/消費性/手機/半導體營收占比31%/ 29%/ 5%/ 35%；毛利率4.3%；營業利益率1.5%；EPS 0.79元(季減 -28.2%、年減 -27.5%)。2025年展望因應收帳款提列預期信用減損難達到去年水準，預期2H25商用維持成長，半導體、消費性、手機約持平。2Q25應收帳款提列減項8.2億元使費用率提升21%至2.85%，主要來自大陸地區影響，短期內應尚無機會迴轉，但預期2H25較無類似提列風險。法人齣劇中性報告，讓聯強今天股價下跌逾3.5%。

受到台幣升值，加上大陸市場表現不如預期，聯強(2347)第二季稅後純益年減28％、上半年稅後純益年減22％，8日法說會上，聯強副總裁杜書全表示「讓大家失望了」，下半年營運展望，預期可以維持與去年下半年相當、變化不大，但較大風險來自匯率，整體來說，下半年營運展望，四大事業除了半導體其它展望都不錯。全年展望相對2024年辛苦，不容易達成去年績效。

投顧分析聯強在各區域別營運概況：
- 中國：2Q25 YoY-9%、1H25 YoY-2%，主因商用市場受華為1H25國內業績衰退影響，家用市場消費性產品仍有小幅成長。
- 紐澳：2Q25 YoY+9%、1H25 YoY+4%，2Q25各產品線恢復成長，商用成長13%、手機成長15%、消費家用成長超過8%。
- 印尼：2Q25 YoY+4%、1H25 YoY+7%，整體相對過往10-20%的成長僅微幅成長，主因手機業務持平，而商用和家用市場仍有4-5%成長。
- 台灣：2Q25 YoY+23%、1H25 YoY+9%，成長幅度相對較大主要來自商用市場成長高達38%，且有AI伺服器商機帶動，手機市場蘋果/三星 2Q25銷量表現亦皆不錯，家用市場微幅成長2%。
- 香港：2Q25 YoY-18%、1H25 YoY-23%，主因商用市場受華為影響衰退24%，手機部分亦因華為/三星手機銷售不佳而衰退約60%。
- 半導體：2Q25 YoY-10%、1H25 YoY-20%，主因2024年高基期影響，整體業績與2023年相差不大。

聯強上半年營業費用大幅成長主因應收帳款減值提列影響8.2億元，主要來自大陸地區，其中半導體事業約5億、IT約3億元，導致費用率提升21%至2.85%，若扣除應收帳款一次性因素則提升16%至1.97%。市場預估台幣升值負面影響獲利約5%。另外公司會持續處分TD Synnex、Concentrix持股。加上AI伺服器業務除澳洲以外其他地區陸續皆有，水冷式設計對公司來說相較賣主機板更簡單。目前商用業務中PC/NB約佔30%、伺服器/資料中心約占30%、網路/資安/軟體/雲端約佔15-20%、其他約佔5%。

投顧發表未來展望
●2025全年展望考量應收帳款提列減項，不易達到2024年績效。
●2H25商用預期可維持成長，消費性、手機相對持平，半導體業務約略與去年同期維持，至少不會像1H25衰退達174億元。
●2Q25應收帳款提列的8.2億元減項仍在訴訟中，短期內應還沒有機會迴轉。
●2Q25已有較大幅應收帳款提列減損，3Q25、4Q25目前沒看到較大提列風險。
●公司配發率政策為65-70%，扣除2022-2023年一次性因素影響，配發率逐年提高。