上品法說會上半年EPS5.35元 H1營收年減25%

2Q25本業優於市場預期，主因中國營收挹注及產品組合改善，上品2Q25營收13.1億元(季增35.9%/年減17.4%)，受惠中國建廠案密集出貨；毛利率季增0.9個百分點至37.4%，化學品客戶設備利潤較佳使產品組合轉佳，營業利益3.5億元(季增52.7%/年減30.7%)，優於市場預期27%，EPS 2.75元(季增6.0%/年減45.0%)。1-7月的累積營收年減28%，主因中國2024年下半年未有新廠建置使接單狀況不佳，且競爭激烈使公司降價使毛利率承壓、美國地區客戶槽車出貨完畢後僅少量化學品廠訂單出貨。今天法說會後第一天交易日，股價竟跌停鎖死。

●主要客戶海外加速擴張，2H25營運優於1H25
展望2H25，上品在手訂單自谷底之38億元回升10-15%，主要客戶於台灣建廠案持續出貨、中國地區訂單逐步明朗、美國地區台系客戶建廠案於4Q25起貢獻，同時有望認列化學品廠建廠案營收，估3Q25/4Q25營收季增0.7%/37%至13.2億/18.1億元，EPS 季增39.4%/42.7%至3.84/5.47元，營運逐季向上，2H25營運表現優於1H25。預估2025營收年減16.2％至54.1億元，毛利率將年減3.6百分點至37.1%、營業利益年減27.3％至14.6億元、EPS 年減32.4%至14.66元。
●2026年獲利隨主要客戶海內外擴廠迎來成長，給予買進評等
展望2026年，上品將持續受益於台系半導體客戶之擴產計畫，台灣地區至少有2-3座先進製程之晶圓廠擴廠案件，亦有先進封裝廠挹注、美國地區受惠台系客戶新廠加速，預計營收認列高峰落於1H26，而美國廠區對於槽車需求相對台灣廠更多，亦將帶動周遭化學品擴廠需求，將為營收成長之主要動能、中國雖持續受制於加劇的競爭格局，但陸續接單當地化學品及代工建廠案帶動稼動率緩步回升。整體而言，預期2026營收年增17.9％至63.8億元、營業利益年增24.8％至18.2億元、EPS 年增27.6至18.71元，獲利走出谷底，因此法人給予上品買進評等，目標價370元。