養命酒換新老闆 400年老字號下市走到轉折點

圖、文 ／財訊雙週刊

台灣人也耳熟能詳的養命酒，重視穩健經營，已有420年歷史，也在東京證交所上市。不過激進投資公司入主後，最快今年股權就會私有化，藥酒業務將納入津村公司旗下。

日本的百年企業超過3萬家，而東京證券交易所的上市公司中，台灣人熟悉的養命酒製造公司，以404年歷史排名第3。不過它最快今年即將下市，養命酒事業將納入津村(Tsumura)公司旗下。根據《財訊》雙週刊報導，以中將湯聞名的津村，2月25日宣布，將收購「藥用養命酒」事業，金額估計為68億日圓，預定7~8月完成收購。津村在日本需要處方箋的中藥領域是最大企業，但在中藥市場市占率約14%，排名第3，直接面對客戶的競爭力相對較弱，因此希望收購知名度很高的養命酒後，能藉由品牌影響力，在藥妝店、藥局等零售通路，獲得更大的貨架空間，並透過共同採購原料來降低成本。
養命酒1602年由塩澤宗閑創立，以肉桂、人參、丁香等14種藥材製成滋養強壯的藥酒，據說能促進血液循環、調節身體機能等，當年還獻給德川家康。幕府因此賜予「養命酒」的執照，並允許使用「飛龍」的標幟，成為日本最古老的商標之一，並沿用至今。養命酒是該公司最核心的產品，約占營收的85%，除日本市場外，也出口到亞洲，其他衍生出的產品還包括琴酒、喉糖等。另外為多角化經營和吸引年輕客群，2010年在長野縣諏訪市開設了商業設施CLASUWA，銷售自家產品並經營餐廳等，強調健康生活，逐漸成為人氣景點，預定27年3月底前，一年造訪的人數目標是30萬人。
不過《財訊》採訪得知，近五年來，養命酒的營收始終維持在100億日圓左右，營業利益只有22年度超過10億日圓，24年度掉到只有1.28億日圓。主因是日本市場銷售持續下滑，17年政府又修訂酒稅法，限制過度低價銷售，使養命酒價格上漲了4成。而且酒精濃度14%加上這些中藥材才是最佳比率，公司無法降低濃度或降價。
養命酒的經營向來穩健保守，負債少，原本獨立經營，為了進一步穩定經營，2005年和大正製藥公司建立資本和業務合作關係，雙方交叉持股，大正製藥持股之後還提高到23.73%，成為養命酒最大股東。不過日本企業對交叉持股的觀念開始改變，盟友也不一定會永遠支持。另外出身創業家族的養命酒第10任社長塩澤太朗，在位20年後，於24年退居名譽顧問，由銀行出身的副社長田中英雄接任，更容易被不斷物色優良標的激進投資人盯上。25年3月，大正將所有股權賣給名為湯澤的投資公司，讓養命酒相當錯愕。25年12月曾給美國投資基金KKR優先談判權，希望改變情勢，但最終破局。

投資公司RENO將在2月25日至4月8日，以每股4050日圓公開收購(TOB) 養命酒，將股票私有化，取得66.66%股份後，轉讓給目前持股33.34%的湯澤，完成下市後，津村再從湯澤手中取得養命酒事業。而RENO和湯澤，都和日本知名激進投資人村上世彰的關係密切。在日本企業治理改革與資本市場壓力之下，穩健經營的老鋪也難以完全置身於股權與投資人的角力之外。未來則期待新團隊，能為養命酒帶來更大的成長空間。

…（更多精彩內容，詳見《財訊》雙週刊）

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