AI導軌持續挹注營收 這一檔毛利率優於預期

財經中心/綜合報導

伺服器滑軌大廠川湖 (2059) 日前公布半年報，第2季營收新台幣42.28億元，季增6.9%，年成長68%，續創歷史新高；不過受新台幣升值衝擊，第2季歸屬母公司淨利6.14億元，年減57.8%，更較第1季大幅縮水75.5%，創近6季新低，單季每股稅後純益6.45元。雖2Q25毛利率季增1.4ppts至77.5%，但匯損致EPS季減76%至6.45元。不過預期GB200、AI ASIC等需求助益3Q25營收季增3%。HGX、GB200、AI ASIC等AI導軌仍為2025年主要成長動能來源。預期今年伺服器占比達86%，年增83%。

川湖為輝達（NVIDIA）重要合作夥伴，隨GB200AI伺服器去年底推出，今年大量出貨，帶動川湖營運暴衝。川湖在七日的法說會上多次強調:營收規模持續擴大、維持好的獲利表現是公司不斷努力的方向，而並非只是單單看毛利率數字，不過作為機構件、零組件廠角色，川湖毛利率卻能一路領先同業，甚至突破過去歷史天花板，也成為市場關注的亮點。川湖股價也持續挑戰三千元大關。

執行副總王俊強表示，ChatGPT-5把雲端及地端（手機、PC、智慧裝置）串接，手機AI化之後才是AI爆量的主升段，川湖無論在GB系列、ASIC、一般伺服器均居主流地位，重申看好2025～2027年營運。王俊強也證實，GB300的規格已經底定，試產（Pilot Run）在即，預期第三季營運持平至微幅季增。

就產業而言，滑軌是屬於少量多樣、規格相當多的產品，而川湖擁有超過兩萬種的品項，又可做到客製化，客戶黏著度相當高；進入AI時代，隨著產品設計越趨複雜、且每家大廠都有自己的架構，AI伺服器架構變化又很快，要同時做到深度、廣度的挑戰也越來越大，而川湖從企業級伺服器到超大型資料中心伺服器，從通用型、邊緣運算、GB系列、到ASIC，提供全方位產品線，在AI領域中越走越強。

法人預估判斷川湖今年為HGX導軌唯一供應商，預期今年營收比重約24%。預期GB200導軌今年營收比重約6%，全年市場需求達2萬櫃以上，市占率為70-75%以上。川湖1H25在美系CSP AI ASIC導軌為獨供，雖二供將在3Q25底進入，但預期川湖全年市占仍有75-85%，營收比重約12%。預期今年伺服器業務佔比86%，年增83%，成長率上調8%，同時維持川湖買進評等，目標價3,500元。

判斷AI導軌出貨優於原預期，上調2025年營收5%至170.1億；毛利率上調至78.4%，美元貶值1%影響毛利率約0.6%， 後續產線自動化推進、營收成長助益規模經濟等將優於原預期，EPS上調3%至88.5元。2026年營收上調3%至191.3億，AI需求正向、GB系列潛在出貨將優於原預期15%以上；毛利率上調至82.7%，考量2Q25毛利率結果判斷產線自動化、規模經濟等優於原預期；EPS上調20%至119.71元。維持買進評等。

與此同時MSCI（明晟）昨（8）日凌晨公布最新季度調整，台股在全球標準型指數新增康霈和川湖2檔，也讓股市投資人對川湖後市看好。