台積電恐慌中跌出買點！兩懸念牽動股價攻3000元毛利率突破7成時間問題

撰文‧唐祖貽

 台積電第2季業績一如預期超標且後市持續看好，但法說會後股價表現一度不佳。專家認為，上半年股價漲多、現階段回檔很合理，但長線仍持續看好，逢跌務必站在買方。

 經歷了上半年的大漲，下半年的台股進入高檔震盪，除了「漲多就是最大的利空」，美伊戰爭死灰復燃、韓股因槓桿交易過於瘋狂引爆殺盤，近來都帶給台股不小的回檔壓力。在此風雨漫天之際，市場普遍期待，護國神山台積電（2330）能以優異的業績，帶領台股衝破難關。

在第2季法人說明會中，台積電確實揭露了漂亮的業績表現：第2季新台幣營收1.27兆元，不但達成原先財測的高標，且再創單季新高；累計上半年營收年增率35.6％，第2季季增率12％。

原先預估第2季毛利率65.5％到67.5％、營益率56.5％至58.5％，實際成績分別是67.7％與60.3％，雙雙超過公司原先估值、創下單季新高，且營益率登上60％，也可說是立下新的里程碑。上半年累計每股稅後純益（EPS）49.33元，接近5個資本額，且因上半年屬淡季，所以幾乎可確定全年EPS將「破百」。

曾任職工研院、資策會，研究科技產業超過30年的資深科技顧問陳子昂指出，台積電多年來堅持穩健作風，並和全球主要科技廠如輝達（NVIDIA）、艾司摩爾（ASML）的作法類似，每季法說會給出較保守的當季營運目標，實際數字公布時幾乎都會超標，且因說得出、做得到，更留給市場誠信的好印象。

資本支出  是否如預期調升？ 

這次台積電也不例外，持續「如市場預期地」超出財測預估，第2季毛利率、營益率「雙率雙升」，以AI基礎建設方興未艾、客戶需求強烈的程度，下一個里程碑：單季毛利率突破70％，「只是時間問題。」陳子昂說。

至於後續營運，陳子昂最關注的有2，1是資本支出是否如預期調升，2是台積電如何看待競爭對手如英特爾（Intel）、三星（Samsung）。

資本支出方面，董事長魏哲家表示，預期到2030年，AI成長的大趨勢都將延續，先進製程需求強勁，因此將今年的資本支出大幅上修至600億到640億美元，陳子昂認為，受惠最大的就是國內外相關的設備廠。

另外，台積電並加碼1千億美元投資美國，至少加蓋4座廠，用於2奈米以下先進製程的研發與生產。陳子昂認為，這的確符合美國政府與客戶的需求，但之前經濟部長龔明鑫曾提及，台積電美國廠產能「最多僅占整體產能3成」，如今美國建廠比重提高，是否會排擠國內產能、影響出口甚至GDP？基於這些疑慮，他建議在此部分仍須觀察各方對長期效應的評估與表態。

後有追兵  魏哲家怎看待？

至於競爭對手追趕上來、甚至傳出英特爾抽單的訊息，陳子昂以其研究半導體產業長達30年的經驗質疑，先進製程的良率能在短短幾個月內從60％衝上85％，「如果是真的，那麼實在令我大開眼界、不可思議。」法說會上魏哲家也以「不是去7-11買牛奶」的妙喻，說明客戶尋找代工夥伴，看的不僅是製程與良率，還加上如封測廠的配套、客戶服務，以及長期合作累積的信任感。

陳子昂認為，除了台積電數十年來累積的條件夠優越，其他廠商很難取代之外，台積電2奈米製程剛量產就供不應求，即使英特爾真的抽單，仍可望迅速由其他客戶填補，研判對其整體產能利用率影響相當有限。

至於整場法說會中引發隔日股災的關鍵，也就是台積電對第3季毛利率與營益率目標區間預估值比第2季略低。魏哲家特別說明，由於2奈米製程成本上升（例如工具價格、製程複雜度），都將影響毛利率，因此先做保守預估。但陳子昂認為，從過往新製程投入量產的過程來看，2奈米投入量產後，接單金額的增加將可彌補毛利率的下滑，對整體獲利影響不大。所以「這可解讀僅是善意的提醒，也是先打預防針。」

整場法說會看似利多不斷，但法說會後市場的反應卻不如預期，對此陳子昂指出，台積電和之前的輝達、博通（Broadcom）等科技大廠公布財報後類似，股價總是先跌再漲。但他提醒投資人，目前幾乎所有外資都預估台積電明年EPS可望挑戰140元以上、目標價提高到3千元，「現在若回檔，可說是最好的加碼機會。以這樣的獲利能力與前景，也許今年底、明年初就有機會達標了。」

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