黃金投資需求增　公用事業抗衰退

財經中心／綜合報導

中國信託商業銀行表示，自2018年至2024年黃金年均供給成長率僅0.7%，預期未來兩年年均增幅約1%。儘管金價屢創新高抑制部分珠寶需求，但持有價值提升，同時人工智慧快速發展亦帶動科技領域對黃金需求持續擴大。投資端則受多重因素驅動：美國財政赤字與償債風險上升、美中關稅衝突激化引發停滯性通膨與衰退風險、美國政策立場轉趨利己、地緣戰略行為加劇全球秩序混亂，促使市場降低對美元及美債信任，並尋求避險資產配置。隨著降息預期升溫、美元走弱，今年第一季全球黃金ETF淨流入達210億美元（226噸），創三年新高，其中北美為主要動能，歐洲與亞洲市場亦同步轉強。

中國信託商業銀行指出，在官方儲備面，新興市場央行平均黃金儲備占比僅約10%，遠低於已開發國家逾30%的平均水準（歐美部分高於60%）。中國目前占比仍低於6%，已連續五個月增持，並試點允許10家保險公司以不超過總資產1%進行中長期黃金配置，潛在釋放資金規模可達人民幣2,000億元。

黃金具備無信用與交易對手風險、具保值功能，對抗通膨與經濟衰退的避險屬性明顯，在美國進入寬鬆周期、美元維持偏弱格局、新興市場央行持續增持、實體與金融需求同步增溫的推動下，金價中期上行趨勢可望延續，採取逢低分批布局策略以參與中期行情。

政策方面，川普政府持續推動能源政策轉向傳統能源，包括簽署行政命令阻止煤電退役、取消煤礦開採限制、支持化石燃料優先發展及鼓勵輸配電投資。但國會正就《通膨削減法案》（IRA）預算縮減進行審議，可能影響再生能源稅收抵免（但多數共和黨議員反對取消優惠）。此外，川普亦暫停聯邦水域新風電項目開發，聯邦能源監管委員會（FERC）針對發電與大型負載共置規範預計至2025年第四季才有定論，增添清潔能源與獨立發電廠的政策不確定性。若後續實施對等關稅，也可能推升再生能源設備進口成本，壓抑相關類股表現。但美國製造業回流、AI基礎設施推進將帶動長期電力需求成長，加上政策持續支持傳統發電及受監管公用事業，後者可透過主管機關批准延後回收資本支出，提供獲利能見度。綜合上述，我們預估中期公用事業平均年獲利增速可維持在6%至7%區間。

歷史經驗顯示，在過去兩次經濟衰退期間，公用事業的本益比評價表現相對大盤更具防禦性。中國信託商業銀行表示，當前投資建議以傳統受監管公用事業與輸配電資產營運商為優先配置標的。

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