《獨家專訪》東京證交所社長岩永守幸親自下鄉拜託 日股改革奏效 台日連結水到渠成

圖、文/財訊雙週刊

 台灣和東京證交所共同努力下，終於成立了台日跨境連結式ETF，東證社長岩永守幸覺得欣慰且意義重大。東證同時持續推動市場健全，以因應愈來愈旺盛的投資需求。

 根據《財訊》雙週刊報導，由野村投信發行的「野村日本東證ETF證券投資信託基金」，9月18日在台灣證券交易所掛牌上市，成為台灣首檔台日雙向跨境連結式ETF，東京證券交易所社長岩永守幸特別飛來台北參加掛牌儀式。他和台灣證交所董事長林修銘是老朋友了，事先兩人還約定要打金色領帶，「因為金色象徵雙方資本市場合作邁入嶄新、璀璨的新階段。」

另外「野村台灣創新科技50 ETF證券投資信託基金」，18日也由日本野村資產管理公司以連結式基金模式，在東京證交所掛牌上市。看來水到渠成，但林修銘指出，這次雙邊掛牌合作過程中，其實克服了法規對接等許多挑戰。

強化資本市場　漸扭轉困局

去年12月，金管會公告日本為我國承認的境外ETF基金註冊地和基金管理機構所在地，開放投資業者可以在台灣發行連結日本的ETF，雙方深厚的合作基礎終於展現了成果。

岩永回顧指出：「台灣證交所可以簡稱TSE，東京證交所也是TSE，我們本來就很有緣分，台灣證交所一直也是我們關係緊密的交易所之一。我進交易所40多年來，和台灣的交流頻繁，不過以往合作主要還是人員交流、資訊交換、共同推廣活動等層面。大約10年前，雙方開始思考是否能設計一些資本市場相關的計畫，讓兩地連結更緊密。這次我們一起排除各種困難，實踐資本市場的合作，所以特別覺得有意義。」

《財訊》雙週刊指出，近3年來日股受到全球關注，交易熱絡，投資人的需求也開始浮現。最近日股頻創歷史新高，岩永認為最主要原因是，日本經濟擺脫了近30年的通貨緊縮。長期通縮的情況下，日本民眾認為把資金存在銀行比投入股市更划算，因為銀行存款不會減少，但股票可能下跌。直到約3年前，物價與工資開始上揚，日本企業業績也連續四年創下歷史新高，造就了股價走高的環境。東證全力協助強化日本公司治理，提高企業價值，則扮演了助攻的角色。

東證先前已經實施延長交易時間等多項改革措施，現在繼續主動出擊，向企業經營者「拜託」：能不能更關注公司的股價、股東權益報酬率、股價淨值比？因為企業有好的業績，才能支撐股價；同時如果投資人看到企業重視股東利益的經營方針，就會期待公司未來的表現，放心投資。

親訪700家企業　請求改革

至於「拜託」的方式，第一步是發送通知文件給上市公司，要求企業按照其中的內容辦理。但這些文章的內容往往抽象、冗長又難懂，因此岩永親自到各地對企業說明。他已經跑遍日本37個都道府縣，從北海道到九州，和大約700家公司的社長見面，用淺顯易懂的方式解釋通知文件的內容，表現出和企業站在一起努力的姿態。

岩永說：「有的社長不知道資本成本是什麼，甚至覺得股價和自己無關，因為股價是市場決定的。」嚴格來說，股價的確由市場決定，但岩永會苦口婆心地告訴他們，社長有義務去思考公司未來的方向，制定清楚的經營方針，並且讓市場知道。據岩永的觀察，能確實理解資本市場並自行制定策略的企業大約只占兩成多，東證會盡力讓剩下的7成也逐步改善。

雖然這樣做很辛苦，但岩永卻覺得很開心，因為能直接和社長們面對面溝通。很多社長過去從來沒見過感覺高高在上的東證社長，尤其聽到岩永說：「我不是空降部隊，而是從交易所的基層做起的，我的老家也不是在大都市。」對方逐漸卸下心防，覺得有共鳴，接下來就會談得很順利，也願意一起努力。

《財訊》採訪得知，東證希望提升日本上市公司的品質，讓民眾能長期安心投資日本企業，因此繼續要求企業經營時要以資本效率為導向。在這樣的呼籲下，企業開始併購，或吸收旗下上市企業成為子公司，或經營者出資買回股份等，都會導致部分公司下市。雖然東證上市企業數量減少，但如果是為了提升企業價值，岩永並不在意，畢竟更重要的是企業品質。

公司重視市值　投資人放心

除了對企業下工夫，對於個人，東證也實施推廣投資的措施。因為日本散戶投資人只占2到3成，還需要宣傳和教育。岩永發現日本投資人一個有趣的現象，就是以前散戶多半是有錢的年長者，但受惠於NISA（小額投資免課稅制度），投資收益最高免稅額為1800萬日圓，年輕人紛紛開設NISA投資帳戶。而且他們不是因為有閒錢，而是強迫自己每個月投資大約50000日圓，希望自己慢慢存退休金。資料顯示，年薪不到500萬日圓（約台幣102萬元）的人，有7成開設了帳戶。

當然股價有漲有跌，但如果企業經營者重視資本成本和股價，明確提出經營方針，投資人就會放心。愈來愈多年輕人也知道「長期、分散、定時定額」才是王道，因此當美國總統川普宣布加徵關稅，股市大跌時，年輕投資人反而認為這是逢低買進的好機會。

根據《財訊》雙週刊報導，東證並不以此為滿足，為了使公司經營更健全，還要針對新創公司調整制度。以前新創公司申請掛牌上市後，不少經營者就出售手上的股票套現，買名車、住豪宅，不再為公司的成長而努力，結果導致股價大跌。

岩永說：「很多經營者認為上市的原因是提高知名度、方便招募員工、容易取得銀行貸款，但這些只是上市帶來的效果而不是目的，真正的目的是透過資本市場籌措資金。投資人願意出錢是基於信任，相信業績和企業價值會提升，因此公司上市後必須持續努力經營來回應投資人。」東證計畫修改規則，目前是在Growth市場上市後10年內，市值不到40億日圓將被強制下市；未來計畫修改為5年內市值要達到100億日圓。

台灣和東京證交所的共通點是，有很多值得長期投資的優質企業，也因此吸引外資投資，雙方也持續努力提升企業價值。東證歡迎亞洲企業到東京上市，提供日本人投資外國企業的選擇。從這一點來看，和台灣或許處於競爭關係，不過最後還是取決於企業對業務等綜合的經營考量，也可以在台灣先上市，再到日本上市。未來台日間還會有什麼合作，又會出現哪些競爭，值得期待。…（更多精彩內容，詳見《財訊》雙週刊747期）

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