被誤解的《廣場協議》　隱含改善貿易逆差啟示 辜朝明點破迷思 美元才是問題根源

圖、文/財訊雙週刊

川普的對等關稅政策使全球經濟面臨高度不確定性，卻未必能解決美國的貿易逆差；相對來看，常被誤解為「美國陰謀」的《廣場協議》，則隱含藉由匯率改善貿易失衡的啟示。

「有兩個方法可以減少貿易逆差，一個是關稅，另一個是匯率調整。不幸的是，美國總統川普眼中只有關稅。」日本野村總合研究所首席經濟學家辜朝明，一語道出當前全球經濟面臨的最大變數。

《財訊》雙週刊於7月3日舉辦「2025財訊影響力論壇：全球經濟亮點在亞洲」，應邀出席的辜朝明以「川普、關稅和貿易驅動的經濟變局」為題，發表專題演講，並和其他與談人，共同探討政經情勢和金融市場前景。

過去，全球化抹平了國與國的疆界；如今，川普卻試圖用關稅逆轉全球化。《財訊》雙週刊社長謝金河形容，世界正從平坦走向築牆，川普不只築起美墨邊境牆，還祭出對等關稅，打造更高的貿易圍牆，使2025成為變化巨大的1年。

4個錯誤認知 美貿易失衡

在辜朝明看來，川普構築的關稅高牆，意味著保護主義在美國大行其道，被視為貿易逆差的理想解方，這個結果，主要源自4個錯誤認知。

1、自由貿易創造的贏家會多於輸家。辜朝明提醒，這論點的前提是，貿易必須處於平衡或順差狀態，以此標準來看，美國顯然是個例外，因為美國的貿易年復一年都是逆差。

不斷累積的貿易逆差，讓美國付出什麼代價？據統計，1980年至2023年，美國經濟成長因貿易逆差造成的損失，總金額約42兆美元，數字背後，是一大群自由貿易的輸家，失去工作、入不敷出，因此當川普首度參選總統，喊出保護主義時，隨即獲得大量勞工階級認同，讓他得以入主白宮。

2、美國的貿易逆差和低儲蓄率有關。這項觀點十分常見，台灣央行就曾在新聞稿中，以美國貿易逆差（經常帳失衡）為例，說明經常帳逆差，與民間和政府部門儲蓄不足的關聯性。

美國人消費需求高、儲蓄率低，但國內生產的商品有限，因此需要進口大量商品，滿足市場，導致進口多於出口，形成逆差。不過，辜朝明反問，如果美國內需這麼強，當地業者應該生意大好，為何最終卻不敵他國進口商品，逐漸沒落？

「問題在美元！」辜朝明向《財訊》雙週刊採訪團隊解釋，當美元匯率太強，進口商品的售價，便相對低於美國國產品，「當有便宜的日本貨、台灣貨可買，美國人為何要買較貴的國貨？」

3、匯率應由市場決定。對此，辜朝明強調，回顧1985年，當時美元匯率很強，使美國社會出現保護主義聲浪；可是，一旦採取保護主義，將自由貿易棄若敝屣，將使所有人都受害，而當前川普大打關稅戰的情況，正是市場決定的匯率，導致保護主義再現。

4、政府不能干預匯率。關於這項主張，辜朝明質疑，當年《廣場協議》簽署後，日圓兌美元匯率，從240日圓升至120日圓，「若央行沒干預，會有這麼大的變化？」

上述4個錯誤認知，使得美國政府這40年來，放任美元走強，未採取任何行動，讓貿易陷入失衡狀態。若想要解決貿易逆差，有兩個方法，一是關稅，二是匯率調整；然而，川普卻執著於關稅。

廣場協議　陰謀還是解方？

辜朝明直言，靠關稅來因應貿易逆差，是個弊大於利的選擇，因為來自他國的報復性關稅，恐引發經濟危機；這點，從1930年代的關稅戰，導致全球損失66%的貿易額，就可以獲得印證。

那麼，該如何採取匯率調整途徑，改善貿易逆差？1985年的《廣場協議》，是個值得參考的案例。

1990年代，美國的貿易逆差當中，來自日本的占比一度達到65%，且在此之前就明顯偏高，落在4成左右，比當前中國的占比（25%）還高，也使當時的美國社會，開始出現採取貿易保護主義的意見。

但時任美國總統雷根，是堅定的自由貿易支持者，無意採納關稅等保護主義策略；這時，日本主動出手，向當時的美國財政部長貝克（James A. Baker, III）建議，讓美元兌其他貨幣貶值，在美方接受該提議的情況下，促成了1985年，由美國、日本、西德、法國和英國，共同簽署的《廣場協議》。

《廣場協議》的落實，使美國的貿易逆差明顯改善。但辜朝明強調，在中國和台灣，仍有許多人以為，《廣場協議》是美國為了摧毀日本，所想出來的陰謀；然而，《廣場協議》其實是日本欲說服美國讓美元走貶，盼藉此解救自由貿易，而擬定的計策。

辜朝明特別向《財訊》雙週刊提到，日本資深媒體人船橋洋一的著作《管理美元：從廣場協議到羅浮宮協議》（Managing the Dollar：From the Plaza to the Louvre，暫譯），詳細敘述當初日本向美國提出《廣場協議》概念，藉以維護自由貿易，防止保護主義進一步崛起的過程。

船橋洋一在書中引述日本前首相中曾根康弘的說法，證實當時為了緩解對美順差過高的問題，日本政府提出一套希望獲得美國支持的方案，其中便包括匯率的調整。

解決貿易逆差　從匯率著手

既然如此，有無可能透過《廣場協議2.0》，減少美國的貿易逆差，避免川普的關稅戰繼續衝擊全球經濟？辜朝明認為，「有機會，但機會不大」，主因在於，雷根願意用《廣場協議》拯救自由貿易，但川普卻是保護主義擁護者。

另一個可能的障礙，在於中國的態度。辜朝明說，《廣場協議2.0》需要多國合作，讓美元走貶，但中國必須參與其中，早期的中國還不成氣候，可是現在的中國，已成國際經濟要角；問題是，中國堅信《廣場協議》是美國的陰謀，若不扭轉這個觀念，《廣場協議2.0》恐難成局。

台新金控首席經濟學家李鎮宇也表示，《廣場協議》不是美國試圖摧毀日本的手段，不少人把日本經濟失落的30年，視為《廣場協議》造成的後果，但這項推論不合理，因為《廣場協議》是在1985年簽署，可是日本失落的30年，起點為1991年底（另一說為1992年初），中間隔了6年。

鎮宇比喻，這就像是某人今天挨了一拳，6年後出現咳血症狀，卻將之歸因於6年前那一拳，因果關係難以論證。他指出，外界不應該把匯率升值認定為壞事，因為關稅無法解決貿易逆差問題，最後還是要靠匯率，所以匯率議題終究會浮上台面。

「美國一定要有匯率貶值，才能改善貿易逆差」，中華經濟研究院副院長王健全呼應辜朝明的看法，並強調美國太早「去工業化」，造成經濟結構失衡，服務業占比高達8成，就算川普力促製造業回流美國，卻只關注半導體等高端製造業，在缺乏食衣住行育樂相關製造業的情況下，經濟結構還是難以平衡。

王健全主張，美國需要「再工業化」，就此目標而言，具備供應鏈建立經驗的台灣，及擁有技術能力的日本，都是美國最佳策略夥伴，若是三方合作，促成美國「再工業化」，改善經濟結構，就可創造三贏的局面；否則，美國還是得從中國進口許多商品，當關稅成本被轉嫁到消費者身上，引發通膨，川普的政策也推不下去。

財政壓力重　川普施壓降息

當川普政府用關稅向他國施壓的同時，美國財政也正在承受龐大壓力；現階段，美國聯邦政府債務已超過36兆美元，年度利息支出逾1兆美元。富邦金控首席經濟學家羅瑋說，假如聯準會（Fed）遲遲不降息，只會讓美國政府的利息支出繼續增加，進而影響財政穩定性。

根據《財訊》雙週刊報導，目前市場預期，聯準會將在9月啟動降息，雖然川普期待美國基準利率降到1%，但羅瑋估計，除非美國經濟嚴重惡化，否則不會出現如此激進的情況；值得注意的是，川普已對聯準會主席鮑爾失去耐心，假如聯準會九月還是按兵不動，川普可能會提前提名下一任聯準會主席，架空鮑爾。

外在情勢動盪不斷，但台灣經濟依然堅韌。行政院祕書長龔明鑫指出，過去2、3年來，台灣出口的成長，集中在人工智慧（AI）相關產品，因此可預期，如果未來的社會和經濟，依然奠基在AI發展之上，台灣在相關供應鏈中，就是不可或缺的領頭羊，只要產業核心競爭力繼續領先，無論局勢怎麼變，都不用擔心。…（本文出自《財訊》雙週刊742期）

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