30年來年化報酬率達30％　華爾街老將朱肯米勒給投資人的5大建議

圖、文/財訊雙週刊

 華爾街老將朱肯米勒（Stanley Druckenmiller）過去在執掌杜肯資本（Duquesne Capital）期間，創下30年來（1981年至2010年）年化報酬率達30％，且沒有任何一個年度出現虧損的紀錄。

 根據《財訊》雙週刊報導，現年72歲的朱肯米勒縱橫華爾街多年，不僅投資績效亮眼，也培養出不少專業投資人，包括現任美國財政部長貝森特，以及獲得總統川普提名擔任聯準會（Fed）主席的華許（Kevin Warsh），都是朱肯米勒的得意門生。

有別於多數華爾街操盤手的商學院背景，大學時代主修英語文學的朱肯米勒，直到大三那年，才接觸到經濟學，而動機，只是想讀懂報紙上的財經新聞，但離開校園後的職涯發展，卻讓朱肯米勒成為大師級的基金經理人。

不常接受媒體專訪的朱肯米勒，在今年1月底，應邀擔任摩根士丹利影音節目「慘痛教訓」（Hard Lessons）的來賓（節目於2月底播出），與主持人、摩根士丹利全球衍生性商品分銷及結構化主管布薩里（Iliana Bouzali），分享他的投資理念，內容可歸納為以下5項重點。

一、投資機會在哪？企業轉型是線索

節目一開始，朱肯米勒就談到他旗下杜肯家族辦公室（Duquesne Family Office），近期的一項投資決策，還先「劇透」這是個與人工智慧（AI）無關，也不太吸引人的案例。

《財訊》雙週刊指出，2025年夏季，AI概念股大行其道，但杜肯家族辦公室卻選擇從其他領域，找尋潛在投資機會，並發現一家名為梯瓦製藥（Teva Pharmaceuticals）的公司，杜肯家族辦公室團隊親自拜會梯瓦製藥，得知該公司執行長法蘭西斯（Richard Francis），正在帶領梯瓦製藥進行大規模轉型。

法蘭西斯是製藥領域資深從業人員，曾在山德士（Sandoz）擔任執行長，他加入梯瓦製藥後，便計畫讓公司從學名藥廠，轉型為較具成長性的「生物相似藥」（Biosimilar）業者，而這正是法蘭西斯過去在山德士實施過的策略。

然而，法蘭西斯的轉型計畫，卻兩面不討好，價值型投資人認為，法蘭西斯採取的是成長型策略，因此拋售「梯瓦製藥」的股票；成長型投資人則因「梯瓦製藥」尚未完成轉型，選擇觀望。但最終結果證明，梯瓦製藥轉向「生物相似藥」的方向是成功的，股價也一路從16美元漲到32美元。

「如果你只看當下，是賺不到錢的。但若試著展望未來，思考可能的改變，就能有所收穫。」朱肯米勒說。

二、聰明的專家懂投資？敢果斷出擊才是關鍵

當被問及，若想深入了解市場，是否必須具備某種專家（例如：分析師）身份時，朱肯米勒斬釘截鐵地表示否定。

當然，杜肯家族辦公室擁有各領域的專家，但朱肯米勒不諱言，當分析師開始談論基因編輯、蛋白質等議題時，他真的聽不懂，他所信任的，是旗下投資團隊對專業領域的熱情。

朱肯米勒自認並不聰明，學生時代的成績，連班上前10％都擠不進去；就投資而言，「我的優勢不在智商，而是敢扣板機（trigger pulling）」，換言之，能夠看準時機、果斷出擊，才是關鍵。

另一個重點，則是導師。《財訊》雙週刊指出，朱肯米勒曾在索羅斯（George Soros）的量子基金擔任經理人，那段時期，他從索羅斯身上學到如何掌握投資的分寸，「就算你具備某種天賦，若沒有導師指導，就無法把這種能力發揮到極致。」朱肯米勒強調。

三、逆向思考被高估了？別陷入20％的思維

投資時，該順應市場共識，或採取逆向思考？朱肯米勒認為，「逆向思考被高估了」，過去索羅斯常告訴他，大眾80％的時候都是對的，你不能讓自己陷入那20％的錯覺。

朱肯米勒說，有時候，參與那20％的錯覺，會為智能帶來一些滿足感，自己堅信不移，其他人卻都不相信的情況，會讓自己更加確信。

進行投資決策時，朱肯米勒的態度是，不必在乎這項交易是否有太多人參與其中，「只要我認為我的邏輯正確，同時也順應趨勢即可。」

四、如何調整投資組合？這些資產值得關注

帶來哪些刺激效果，並預期Fed很可能會降息，美元則會走弱；基於前述經濟情勢，朱肯米勒透露，他傾向持有更多股票，建立多元化的投資組合。

關於AI概念股，朱肯米勒坦言，自己對大語言模型等專業術語一無所知，只是意識到AI擁有巨大潛力，所以曾以一筆足以承受虧損風險的資金，買進輝達股票，原本達算長期持有，卻在獲利後選擇清倉。朱肯米勒自嘲，他對輝達的了解少得可憐，「3個月前，我甚至不知道輝達（Nvidia）怎麼拚。」

朱肯米勒提到，他看好AI的發展，將帶動銅的需求大增；另，為了因應地緣政治動盪造成的不確定性，杜肯家族辦公室也持有黃金，作為避險資產。

值得注意的是，朱肯米勒向來習慣把投資的週期，維持在18個月到3年之間，但若市場波動與他設定的時間框架判斷相左，或許也是個機會，「你必須利用波動，而非被波動左右。」

朱肯米勒曾在2024年接受《彭博社》採訪時指出，清倉輝達股票是個「大錯誤」。

五、沒有萬無一失的投資策略 成功和挫敗都是養分

去數十年來累積的成功和挫敗，如果要說有什麼遺憾，就是他現在擁有的智慧和技能，都比30、40歲時更勝一籌，當初自己之所以能成為優秀的基金經理人，只是年輕時比較有勇氣罷了。

當主持人詢問朱肯米勒，這是否代表他臨陣退縮了？朱肯米勒笑稱，「我早就臨陣退縮了，我是『TACO先生』（嘲諷「川普總是臨陣退縮」的縮寫：Trump Always Chickens Out），但我的姓氏是Druckenmiller，所以應該是『DACO先生』。」

不過，朱肯米勒也強調，他自幼就有不服輸的性格，因此他正試圖重拾年輕時的勇氣，希望讓投資更有樂趣。※本網站及作者所提供資訊僅供參考，投資人應自行承擔投資風險及投資結果。…（更多精彩內容，詳見《財訊》雙週刊）

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