台橡前三季營益年增328% 2027先保守看待

財經中心／綜合報導

國泰證期研究部評估台橡之營運概況：1.前三季營益年增328%，EPS 2.52元。2.SEBS受補庫及中國玩具需求帶動，量利齊增。3.2027年展望保守，丁二烯價格估偏堅至1Q27。

※營運概況
1.2026年前三季合併營收新台幣330.29億元，年增17%，毛利49.08億元，年增79%，營業利益28.60億元，年增328%。業外淨收益7.35億元，去年同期為0.16億元，年增4,508%。歸屬母公司淨利20.82億元，年增1,059%，EPS為2.52元。
2.1H26中東衝突擾動原料供應，採購與業務團隊確保關鍵原料，透過全球生產據點調度維持交付，並反映原料成本上升，在同業供給受限時承接額外需求。3Q26部分合成橡膠需求放緩、利差收窄，仍維持核心客戶群，並受惠SEBS業務成長。
3.前三季ESBR銷量年比持平，部分同業因缺料減產，台橡順利轉嫁原料成本，獲利年增。BR銷量略增，售價也較去年同期提高，獲利隨之成長。SSBR受期初庫存偏低影響，銷量與獲利皆年減個位數。
4.TPE以SEBS表現最佳，供應不穩促使下游客戶提高庫存，加上2Q26至3Q26中國玩具需求暢旺，銷量與獲利顯著年增。SIS銷量年增高個位數，原料漲價與客戶組合使獲利增幅低於銷量。部分4Q25 SBS訂單遞延至1Q26出貨，加上美國市場的公式定價優於前一年，SBS銷量與獲利大幅年增。
5.中國輪胎內需偏弱，影響當地ESBR及BR銷售，部分銷量轉往歐洲，亞洲營收占比由去年同期76%降至74%。美洲受惠SBS量價齊升，營收占比小幅提高。歐洲及中東需求較強，SEBS、SIS、ESBR及BR量價均較去年同期成長，歐洲營收占比小幅提高。
6.印度合資公司ISRPL受惠印度內需及有利的丁二烯（BD）定價公式，前三季認列投資收益5.86億元，年增47%。阿朗台橡投資收益由0.37億元增至0.98億元，銷量與去年同期相當。供應不確定使客戶較能接受較高報價，新廠規模效益及自法國阿朗新科引進的高附加價值產品也帶動獲利改善。
7.中東衝突使原油及原料價格波動加劇，4月初東北亞丁二烯現貨一度接近每噸2,700美元，為近五年高點。其後價格回落，7至8月間開始回升。
8.申華化學新廠生產穩定，維持良好效率，改善交期及供貨調度。
9.南通廠持續提高廢水回收與循環效率。永續管理方面，已加強人權盡職調查、員工參與及人才培育，將永續風險進一步納入企業風險管理。

※未來展望
10.2H26至2027年市場展望保守。地緣政治使能源、運輸與原料成本波動，通膨仍對部分產業造成壓力，產能過剩及終端需求疲弱限制石化與聚合物的定價能力。關稅及非關稅措施將持續改變貿易流向，原料來源、能源成本及供應條件也使各區域競爭力分化。預期中國將逐步成為化工產品主要淨出口國，改變全球競爭格局。
11.亞洲裂解廠稼動率偏低，計畫檢修及停產壓縮丁二烯現貨供應，11月可供船貨偏少，遠洋貨源有限且運費偏高。供給偏緊及原料成本偏高，預期支撐丁二烯價格至年底，並可能延續至1Q27。合成橡膠需求穩定，2Q26至3Q26庫存下降，有助支撐丁二烯需求。ABS及SBS需求偏弱，丁二烯價格偏高也抑制相關下游買氣。
12.醫療、綠色輪胎及電動車胎需求仍具成長動能。將持續與客戶開發高性能特用材料，並拓展電子及電池材料應用。採購端將優化關鍵單體來源，兼顧供應穩定及成本，製造端將持續改善製程、生產效率及跨廠調度能力。
13.申華化學SSBR新產線按時程及預算建置，關鍵里程碑如期達成，輪胎客戶產品驗證順利，為高階輪胎應用商業化做準備。醫療級產品已展開初期銷售，將持續推進全球主要客戶認證及銷售。
14.2026年預計連續第五年達成碳排放總量年減2.5%的目標，持續透過節能、再生能源與溫室氣體減量專案降低排放，並推動產品碳足跡與相關認證。

※Q&A

15.台塑化增持台橡後，雙方是否有更多合作機會？

增持一事不便評論，建議由台塑化說明。台塑化一直是台橡的重要供應商，雙方在各項產品供應上維持良好合作。

16.日韓供應可能減少、中國供應增加，對產業及台橡有何影響？

日本部分裂解產能關閉，韓國裂解廠整合，部分廠商因石腦油供應受影響改用輕質進料，丁二烯產出也會減少。北亞對外採購需求將增加，中國在貿易流向上會扮演更重要的角色。台橡長期向裂解廠採購主原料，在中國有在地採購優勢，其他地區供應短缺時有助維持競爭力。